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1月25日，界面新闻走访发现，永辉超市北京鸿坤广场门店突然停业。
日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。
昆仲姐妹们：
岁聿云暮，新元肇启。
王维有诗：“行到水穷处，坐看云起时。”夙昔一年多，咱们正是行至“水穷”——市集剧烈波动、信任碰到训练、旧范式与新逻辑热烈碰撞。但“云起”之机，常常就赋存在“水穷”之处。变化的大水从未停歇，它冲破旧的岸堤，也润泽出新的绿洲，正以不成逆转之势，深刻重塑着通盘资产督察行业。
夙昔一年，纵使挑战重重，凭借每一位共事的并肩拼搏、聚力前行，咱们交出了一份令东说念主忻悦的答卷：资产督察限制突破1.5万亿元，主动权利97%的居品跑赢功绩基准（注）；指数及ETF业务居品线持续丰富，净流入限制位在行业中亮眼；以二级债基为代表的多元资产居品广受市集认同，齐备了较大限制的增长；REITs、国际业务等新兴板块也取得突破性施展。在此，我谨向每一位忙碌付出的共事，致以最古道的感谢！
注：数据来自汇添富基金，数据区间为2025/1/1-2026/1/28
站在2026年的新开始，咱们无需沦落于过往的得益，更值得深入探讨一个朴素却要道的问题：
身处须臾万变的全国，咱们到底要对持什么？
一、对于深度议论和主动投研
夙昔几年，环球范围内被迫投资发展旭日东升，算作以主动督察为特点的基金公司，咱们曾靠近不小的挑战。然而被迫与主动，从来都不口角此即彼的对立，而是深度交融的行业趋势。正是基于这么的阐明，咱们一面仍积极拓展指数及ETF业务，但从未动摇对主动投研中枢才调的信守。
“东隅已逝，桑榆非晚”，尽管咱们的指数及ETF业务起步稍晚，但成长秩序坚实、领先斐然，并永久对持汇添富特点的发展想路：被迫投资，主动采纳——在居品布局上，咱们基于被迫投资的底层资产，开展主动的政策采纳；在服务模式上，咱们依托各类器具化居品，为客户量身打造定制化督察决议与类投顾服务。
正是秉持这么的发展理念，面对夙昔几年市集的剧烈波动与行业信任危急，咱们既未躺平摆烂、顺风张帆，也未盲目跟风、急功近利，鼎力夯实四大营救，这亦然咱们组织文化与科学方法论落地的中枢根基。
（一）对持一以贯之的投资理念
历经市集风浪幻化，咱们永久对持“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质地证券，把抓市集线索，作念中历久投资布局，以赢得持续平稳增长的较高的历久投资收益”的投资理念。这句话虽常被说起，却因经得起市集的反复考证，才成为咱们永久信守的“须生常谭”。投资理念从来不是装点门面的标语，而是在极点市集环境下，咱们唯独敢强项押注的中枢准则，是开辟咱们穿越市集迷雾的根蒂标的，更是公司投研体系高质地成立的深厚底蕴来源。
（二）深化垂直一体化的投研体系
夙昔几年市集持续颤动，咱们永久对持深化垂直一体化的投研体系——横向来看，议论团队调治督察；纵向来看，酿成多个上风行业、立场小组，各小组垂直督察，里面充分商酌和共享、通盘投研团队高效协同。同期，在自主培养东说念主才的基础上逆势引入立场平稳、历久功绩优秀的投资东说念主才，持续构建多元化投资团队，并持续营造纯粹专注、积极进取、乐于共享的公司文化，持续赞成团队平稳性和投研调换效用，打造“行业最硬的脑袋”。
在医药、TMT、高端制造等要道领域，咱们永久对持组建海表里一体化的行业议论团队，每年干预多数资源，组织基金司理、议论员深入外洋产业一线开展实地调研。唯有与环球产业最前端持续对话、同频共振，才能精确把抓ADC药物远超预期的迭代速率，才能会通名不见经传的Biotech企业因何颠覆行业巨头的专利壁垒，才能穿透AI发展过程中的重重质疑与市集杂音，永久保持对产业趋势的前沿阐明。
前瞻性从来不是天生的禀赋，而是靠一步一个脚印的实地调研“走”出来的。咱们对创新药行情的提前布局、对AI投资机遇的前瞻把抓，皆与这套垂直一体化的投研组织模式密不成分。
（三）全面股东规矩化投资
这是夙昔几年咱们干预力度最大几个中枢工程之一。早在2022年，咱们便在里面率先推动“规矩化”投资导向——贵重强化功绩基准的敛迹作用，追求投资立场的平稳性和功绩的可持续性；强调构建组合的规矩化，相对基准的因子高慢科学合理、可阐述证据。为了保证“规矩化”的到手实施，咱们在投研体系里面成立数据科学团队，将Barra体系深度内嵌在投资督察全过程中，在投资司理画像、投资组合检视、归因、纠偏、风险试算和督导等方面全场所赋能投资督察。
咱们扩充规矩化，绝非将投资变成机械的活水线，而是用科学规矩澄莹拆解投资司理的才调圈，条件投资司理澄莹并平稳自身投资立场，再精确匹配对应的居品定位。唯有如斯，规矩化的居品定位与投资立场才能将组合督察的条件落到实处，客户的信任也才有了可复制、可延续的坚实载体。
这一探索与环球领先资管机构的发展标的高度契合。规矩化的终极议论不是不竭，而是通过科学妙技拓展东说念主类感性的领域，让投资才调在可阐述、可回想的框架中持续进化、迭代升级。
（四）打造以东说念主为中枢的多政策体系
不管行业怎样变化，资产督察的中枢在于精确匹配客户需求与专科才调。咱们以前述“规矩化”投资体系为抓手，构建“客户需求—居品定位—投资东说念主员—投资政策”的四位一体精确对王人机制：以客户为锚点，深度细察确凿风险偏好与收益诉求；以居品为载体，打算澄莹的居品定位与风险收益特征；以投资东说念主员为中枢，基于才调领域确保“合适的东说念哄骗理合适的钱”；以政策为纽带，通过规矩化框架将前三者有机串联，酿成可复制、可持续的投资督察决议。这一机制的要道在于破裂割裂——让投资政策不脱离客户执行，让居品定位贴合投资东说念主员专长，让每一份奉求都建立在专科匹配之上。
但更深一层的问题是：咱们究竟以什么为起点来构建资产？这正是“以东说念主为中枢的多政策体系”的根蒂逻辑。咱们对持历久培养以及招聘不同立场、行业、政策“适配”的基金司理，并将每位基金司理视为宝贵的“底层政策资产”，围绕中枢基金司理组建立场明确的投资小组，在主动权利、固定收益、指数目化、二级债基、FOF等多个资产板块，试图建立澄莹的“以东说念主为中枢”形容的立场平稳、功绩持续的底层资产。这套以东说念主为中枢的多政策体系，正是咱们在复杂市集环境中找到的一条行稳致远的新路。
瞻望异日，资管行业的竞争执行上是资产建立才调的竞争。不管是多元政策的制定，如故复杂督察决议的组合，其底层逻辑都根植于咱们对资产的主动议论和精确订价。通过以东说念主为中枢的多政策体系，咱们将主动为客户创造历久价值，将专科才调滚动为餍足多元化需求的资产建立决议。
二、期间之变的意志和想考
这是一个充满变革的大期间，AI海浪的席卷更是让产业风光、市集逻辑与行业生态迎来全场所重构，诸多变化深刻且深切。身处资管行业，咱们唯有千里下心来扫视期间之变的底层逻辑，分解其带来的机遇与挑战，才能更澄莹地看清行业发展的异日标的。以下，等于咱们对当下期间变革的一些意志与想考。
（一）宏不雅与市集结构的深刻变化
从宏不雅环境来看，中国经济向好的基本面莫得编削，市集合座估值仍处于合理区间，咱们对市集历久走势总体保持乐不雅。但刻下中国经济正履历深刻的结构转型，相通低利率市集环境，深广的社会资金靠近“资产荒”的建立困境——优质资产的稀缺，已成为当下资产建立的核肉痛点。
从市集结构来看，外洋市集出现一种气象，即跟着被迫投资限制持续膨胀，待业金等历久建立型资金占比赞成，加之对冲器具相对不及，排名第一的炒股软件市集渐渐呈现“非弹性”特征——即传统供需机制下价钱对信息的反应松手下跌。这一气象正奉陪中国经济结构颐养、AI启动的产业重构以及资金风光演变，在中国成本市集呈现出更为复杂的“结构非弹性”新特征。
具体而言，被迫投资尤其是行业主题型ETF的快速增长，相通主动投资被迫化趋势，使得多数资金按固定例则或产业主题流动；同期，量化政策影响力日增，而灵验对冲器具不及，进一步放大了资金的同向性。在此配景下，市集订价逻辑发生深刻变化：部分妥当产业变革趋势的领域，资金涌入常常走在基本面之前，估值与价钱更多依赖产业趋势或“基本面趋势”启动，容易出现过度反应而高估，而相背的，其他的板块就会被资金荒野。这种板块间的剧烈分化，既是资金行径的松手，更是经济转型期的结构性映射，最终导致市集波动性加大，传统“价钱高潮扼制需求”的平衡机制在局部失效。
对资产督察机构而言，“结构非弹性”市集使得投资的复杂度大幅度增长，传统的组合督察的体系，基于收益与风险的平衡逻辑遇到挑战，波动与回撤的督察难度陡增。但从另外一个角度来说，深度议论与寂然阐明的价值在分化市蚁集愈发突显，主动督察的专科溢价从未如斯紧要，同期“规矩化”构建组合成为势必采纳。这正是汇添富对持“以深入的企业基本面分析为立足点”、构建“以东说念主为中枢的多政策体系”以及“规矩化投资”的表面根基——唯有在阐明的深度与前瞻性上建立壁垒，并建立科学的组合构建方法，方能在“结构非弹性”的迷雾中，为客户捕捉详情趣收益。
（二）AI推动的产业变革与投研翻新
AI的崛起是划期间的产业变革，它不仅催生了诸多想维范式的翻新，其对经济结构的颐养、行业供应链的重塑，影响更是远超设想。
早在旧年DeepSeek横空出世时，就有好多东说念主问我：“主动基金司迎接被AI取代吗？”我的回报永久强项：“AI短期取代的不是基金司理，而是不会用AI的基金司理。”如今，这已不再是一句打妙语，而是每天都在发生的行业现实。近期外洋市集正机动演绎AI对传统行业的颠覆性影响，在金融服务业中，保障经纪、资产督察、钞票督察等领域靠近的转型压力尤为紧迫。
在这个期间，学习早已不是可选项，而是关乎生涯与发展的必修课。旧年，咱们成立了跨部门的AI应用小组，这不仅是松手器具的升级，更是咱们向“投资科学”跨越的要道一步。环球领先资管机构已将AI深度集成至投资全进程：投资东说念主员可径直调用数据库开展因子分析，空话语模子用于议论综述与组合压力测试，行径分析平台及时改进投资决策偏差。
对咱们而言，AI的应用正从议论松手的赞成，迟缓蔓延到组合督察的紧密化、客户服务的个性化，直至成为咱们拓展才调领域、开释逾额收益的中枢基础姿色。
（三）客户需求与服务模式的转型
资管行业的异日，势必是从“卖居品”到“提供督察决议”的深刻转型。依托上述五大中枢营救的夯实，咱们已迟缓从单纯的居品销售，转向为客户提供定制化督察决议，这两年在快速反馈与精确匹配客户需求方面，累积了诸多宝贵实践，也取得了亮眼得益。
垒富优配旧年二级债基等股债搀混居品线的告成，正是咱们精确反馈低利率环境下客户“求稳亦求进”中枢需求的机动实践：咱们通过规矩化的因子高慢与动态资产再平衡，在严控居品回撤的基础上，精确捕捉权利市集的弹性契机，打造了多产线、多政策的“股+债”双轮启动“固收+”居品体系。
除了以居品为中枢载体，公司还从机构客户委托组合开始，迟缓摸索建立了多元司理督察模式——彩选公司里面历久功绩优秀、投资立场互补的投资司理，组建专属投资团队。经过数年实践，该模式下的合座功绩保持了邃密的平稳性，中枢在于让客户能够澄莹观念“在什么样的市集立场下，谁符合管什么钱”，而非盲目追求“在悉数的技巧让悉数东说念哄骗悉数的钱”。
国际告戒标明，深度服务客户需要“大中台”的专科撑持——让投资司理专注投研，由有益的投资服务东说念主员认真客户相通与决议定制。投资团队通过按期深度交流、极致透明与高频相通，建立起教导若定的信任相关。咱们的多元司理督察模式，正沿着这一标的持续演进。
丰富的督察决议，是咱们深化与客户“信任接续”的紧要抓手；而专科与全心，才是咱们持续与客户建立深度接续的根蒂。不管面向机构端客户，深刻会通其欠债端脾气与收益诉求，如故面向零卖端客户匡助其回击“采纳遏制症”和短期市集波动心焦，咱们条件每一位共事都争当群众参谋人（Specialist），深度挖掘客户“确凿的风险偏好和投资议论”，唯有如斯，才能精确匹配并提供定制化督察决议，让每一次奉求都建立在专科与信任之上。
三、对于价值不雅的信守
《说念德经》有云：“自知者明，自胜者强。”面对AI的澎湃海浪与市集的幻化莫测，确凿的远行，始于对自我的清醒阐明，成于对自我的持续高出。“自知者明”——高洁让咱们认清信义职守，永久信守初心；“自胜者强”——疼爱让咱们驯服自身惰性，平衡让咱们牢固附近身心。高洁、专科、疼爱，是咱们穿越市集迷雾、曙光笃定而行的根蒂依靠；而内在的平衡，更是咱们行稳致远的持久保障。
（一）信守“高洁”与“客户第一”的中枢绪念
心存敬畏，行有所止；心有底线，方能行远。对咱们而言，“高洁”与“客户第一”是资产督察的立身之本。只须信守高洁，遵循信义职守，才能在市集喧嚣中保持清醒，为了客户的历久利益不吝逆流而行；只须心系客户，咱们悉数的专科与力争才有了标的与归宿。
（二）夯实“寂然阐明”的专科才调
专科是咱们的容身立命之本。在这个信息爆炸且AI无处不在的期间，单纯“知说念”的价值已相配有限。确凿的“专科”，意味着构建寂然阐明框架的才调、深度想考的风气，以及将复杂问题简化为可践诺决议的身手。咱们要永久精进，让我方成为所在行业“最硬的脑袋”。
（三）永葆“疼爱与自我更新”的持久眷注
疼爱是比激情更持久的内生能源。它源于对投资办事自己的隧说念疼爱，对市集真相的强烈意思，以及匡助客户齐备钞票升值的作事感。一个充满疼爱的团队，能感染客户，能引发创造力，更能在困境中保持韧性。是否仍怀有这份疼爱，是否具备自我更新的能源，是咱们拥抱变化、而非懦弱变化的中枢能量之源。
（四）构建“东说念主生多因子”的身心平衡
投资是一场漫长的修行，东说念主生亦然。当代投资组合表面精良风险因子与收益的平衡，东说念主生又何尝不是如斯？咱们的心绪景色，相似由神色因子、性格因子、才调因子共同组成。单一追求欢乐因子，或过度高慢于心焦因子，都会导致“心绪组合”的失衡。咱们要作念的，是打造平衡的“东说念主生因子组成”——让学习、友谊、家庭、办事、健康各得其所，最终达到“性格平和、内心宁静”的景色。
变化从未罢手，但在变局中，汇添富不时对持与赞成的“不成替代性”，让咱们在剧变中也曾领有穿越迷雾的底气。这种不成替代性，始于咱们对深度议论与主动投研的信守，成于咱们对“规矩化投资”的践行，显于咱们对“以东说念主为中枢”多政策体系的构建，深于咱们对结构性非弹性市集的持续追问，更升于咱们对AI海浪的积极拥抱。
新的一年，前线冒失仍有风浪，但只须咱们议论澄莹、信念强项，扎塌实实地走在我方觉得正确的说念路上，一切遏制都不及为惧。为了咱们共同的远处，愿咱们永久强项不移、牢固自若。
立时行径，一马最初，立时欢乐！
张晖
二〇二六年二月二十三日 夜
（CIS）
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