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专题：2026年度投资策略|顶级基金公司、基金司理瞻望马年投资契机

　　马年投资如何布局？市集干线又将如何演绎？

　　站在马年的投资新最先，濒临宏不雅环境、产业趋势与市集立场的多重变化，投资者该如何主理机遇、藏匿风险？为此，证券时报特邀5位资深基金司理，共同前瞻马年投资机遇，解读中枢赛谈契机，为宽绰投资者梳理全年建立念念路与宗旨。

　　祥瑞基金神爱前：轰动进取行情有望延续，看好科技与周期等契机

　　瞻望马年市集的投资契机，祥瑞基金权力投资总监神爱前以为市时势临较好的表里环境，系统风险较小，投资重点在于寻找结构性行业与个股契机。

　　神爱前分析，一方面，需要矜重不雅察宏不雅企稳改善的迹象与预期，2026年作为“十五五”开局之年，宏不雅计策愈加积极有为，尤其国内供强需弱的矛盾有望冉冉缓解。

　　另一方面，举座上市公司盈利运筹帷幄将会改善。2025三季度更能反应确实需求的举座上市公司收入仍是企稳进取，但举座上市公司毛利率仍在回落，标明价钱仍然是盈利的主要累赘项。但2025年下半年以来，在“反内卷”计策的影响下，周期资源品的价钱已出现改善，2026年PPI有望同比缓缓回升，并带动上市公司盈利本质性回升。

　　再即是，外部环境运筹帷幄偏暖，2026年关税扰动消退，外部环境摩擦可能性减小。同期好意思联储降息周期开启，主要经济体财政计策趋向推广，全球流动性环境偏暖。临了，增量资金有望有序入市，全球金钱荒问题链接涌现，住户资金入市缓缓增多，跟着主动权力基金赢利效应涌现，主动权力基金也有望增长。而中弥远投资资金比例进步，更成为股市明白器。

　　经过昨年系统的估值确立和位置确立后，神爱前以为，马年A股的高涨将主要依靠盈利驱动，从行业功绩分析比较启程，相对更看好科技与周期两条足迹的投资契机。

　　泛科技界限，目前市集对于AI投资争议较大，主要质疑畴昔的投资报酬。神爱前以为，一方面模子智商在赓续高出，有望赓续翻开生意化空间，从昨年四季度的Gemini3.0到年头的Clawdbot以及近期的Seedance2.0，模子智商仍在快速进步，尤其在多模态、多Agent交互、永劫候自动化驱动等方面高出昭着，AI的生意化空间赓续翻开。另一方面，token使用量、API调用等数据仍在迅猛进步，需求在不竭增长，不竭进取。

　　综上，神爱前仍对AI产业保持乐不雅，以为马年国内AI投资可能会加快发展，国内有关产业链，尤其国产半导体也有望受益。

　　泛周期界限，神爱前重点看好供给顾问邃密、需求蔼然复苏的周期品种，如工业金属、化工等。相较全球需求、全球订价的铜、金等金属，神爱前以为马年可能需要愈加爱好相对国内需求、国内订价的电解铝、化工等周期界限。当下上市公司产能推广的规律昭着放缓，行业的供给款式冉冉改善。重复“反内卷”计策重塑周期制造板块供需款式，一些行业的毛利率已呈现回升势头，供给端优化的后果正在冉冉涌现。要是后续跟着宏不雅计策加力推动需求蔼然复苏，库存周期有望步入主动补库阶段，短期供需有望回转，一些结构性的周期品种盈利弹性可能超预期。

　　鹏华基金陈金伟：内需复苏重复“反内卷”，聚焦两大宗旨投资机遇

　　对于马年的投资契机，鹏华基金权力投资二部副总监、基金司理陈金伟最看好的两个宗旨是中游周期以及内需属性的耗尽和医药。

　　陈金伟赓续看好受益于“反内卷”的中游周期产业。以化工为代表，他以为化工行业存在显耀的预期差。

　　起初，化用具备资源品属性，这可能与市集传统阐明有所不同。陈金伟分析，要是把曩昔五年全球化工行业本钱开支拆分来看，中国除外险些莫得些许新增本钱开支。要是中国通过“反内卷”能够有用圆寂增量产能，那么化工就具备了类资源品的属性。

　　其次，对于“反内卷”的解读，陈金伟以为从需求端计策去意会更好。部分投资者在分析“反内卷”的时候，以为供给和需求是两个十足孤立的问题。公共俗例把“反内卷”界说为一个供给端计策，然后强调需要需求端计策配合才调顺利。但推行也并非如斯，比如说，在连接微不雅问题的时候，每一个行业齐在讲需求去地产化的故事，地产基建在需求中占比裁汰，而出口制造业在需求中占比提高。但当分析宏不雅问题的时候，似乎又期待强力的内需刺激计策。要是看清许多行业外需权重越来越高，以及在部分行业的订价权仍是接近支配地位这两个关节事实，就不再那么执念于需求刺激。曩昔通过尽力，在许多行业得到了订价权。“反内卷”即是把这种订价权变现，把国际耗尽者红利通过“反内卷”的表情振荡到股东报酬、职工工资和供应商利润，这即是最径直且赓续的需求刺激计策。

　　另一方面，陈金伟看好的第二个宗旨是偏内需属性的耗尽和医药，耗尽和医药是曩昔五年发达较差的板块，但可能是畴昔五年空间、预期差齐比较大的板块，其中内需属性的耗尽医疗亦可用耗尽代表。他以为内需的复苏旅途其实仍是比较流露，拐点就在咫尺。

　　起初，耗尽不等于14亿东谈主的耗尽，每个东谈主互异巨大。部分投资者强调收入预期莫得改善且房价赓续着落，因此弥远全面看空耗尽，但陈金伟持不同不雅点。他以为，耗尽的复苏需要收入预期的改善，这少量无须置疑，但要强调的是，收入的变化并不是14亿东谈主同步发生的，不应该把我方的体感动作全貌。曩昔几年耗尽的下行，受损最严重的东谈主群恰正是上一轮耗尽牛市受益最昭着的东谈主群，这部分群体的预期在缓缓见底，而其他东谈主群曩昔几年预期相对明白且不乏结构性亮点。畴昔跟着“反内卷”带来的企业盈利复苏，全社会的收入将会出现进取的拐点。

　　其次，陈金伟以为，耗尽的契机可能来自于一批新公司，在商品耗尽中，更看好大家品耗尽。这一轮，他看好的是收入再分拨径直驱动的耗尽，因此更看好大家品耗尽。

　　招商基金张林：宏不雅周期时刻鼎新双驱动，马年投资契机愈增加元

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　　马年新荒诞，瞻望马年的中国经济和产业，招商科技鼎新羼杂基金司理张林以为，有若干中枢变量可能正步入关节拐点，这些转念趋势一朝信赖，将对本钱市集产生特地积极的影响。

　　张林示意，国内经济韧性和产业竞争力进一步增强，东谈主民币进入增值周期具备坚实的基础，安宁且有序的增值趋势将为本钱市集创造成心条目。房地产市集对经济的累赘将冉冉松开，中枢城市地产市集有望最早在2026年下半年率先触底，金融系统的压力将有用缓解。无论是从产业发展的内生需求照旧从计策遵循点来看，“反内卷”齐会当然地成为畴昔一段时候有关产业的应有趋势。科技艰苦朴素趋势进一步增强，新时刻不竭鼎新冲突，产业转型和升级的谈路将越走越宽。

　　基于对上述若干关节宗旨的判断，张林对马年的市集趋势和投资契机的瞻望齐偏向乐不雅。

　　具体来看，张林指出，2026年的投资契机比较2025年会愈增加元，呈现宏不雅经济周期和时刻鼎新双驱动的款式。全球制造业周期有望共振，有用相沿国内出口，上游巨额家具价钱易涨难跌。因产业本人发展划定，十大杠杆炒股平台又或者因计策推动，有关产业冉冉走出内卷逆境，市集竞争模式将发生变化，家具价钱冉冉见底，企业盈利确立预期加强，二级市集相应的投资契机也会增加。出海的主题会链接，可是和之前的家具出海不同，当今更多是品牌和时刻出海走向全球，举例新动力产业和电动车，仍是在国际进行了弥远的品牌和渠谈建设。

　　从影响更长远或者更历久的变革契机来看，张林以为，马年引颈国内投资契机的依旧来自科技鼎新和时刻冲突，其中的中枢依旧是AI与半导体。

　　张林分析，诚然当今对于AI界限的泡沫存在争论，可是对于国内来说，更多是发展速率相对较慢致使是对泡沫不及的担忧。相对好意思国，国内不及之处在于先进芯片和算力受制裁而被顾问，导致行业发展基础受限；可是基础模子时刻紧跟好意思国，仅程度逾期，性价比上风昭着；AI诈欺上严慎预防，部分门径不分昆季，可是潜在To B和To C场景愈加丰富，后劲巨大；此外，电力和动力等其他基础设施更是大幅当先好意思国。

　　要是从更庸俗地维度来评估国内AI产业的发展，张林以为，国内的发展后劲可能被市集低估了。是以，要是马年国内在AI若干紧迫界限有所冲突，则对国内AI产业的预期差有望确立，这些冲突可能是芯片制造智商进步，或者是国产大模子智商跃升，或者是出现爆款诈欺，也或者是其他方面的惊喜。

　　工银瑞信基金徐博文：股债市集均有可以远景，“固收+”家具是较优遴荐

　　瞻望马年，工银瑞信基金固定收益部宏不雅连接组组长、基金司理徐博文示意，国内经济基本面预期趋于改善，潜在风险和市集波动更多将开首于国际身分。“站在金钱建立的视角，现时股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权力金钱举座更为友好。债券持有体验运筹帷幄好于昨年，或能够提供相对稳健的收益。”徐博文以为。

　　在徐博文看来，从国内经济周期所处的位置来看，履历较永劫期的下行调理后，跟着房地产链条深度出清并冉冉接近底部区间，“反内卷”有关计策赓续鼓吹、供给端加快优化，基本面可能仍是渡过压力最大的阶段，供需款式有望在中期内渐进改善，带动PPI和口头GDP增速冉冉企稳，相对愈加成心于权力市集的发达。此外，从资金的角度看，参考国际训练市集训戒，在低利率环境下，住户金钱建立的风险偏好时常趋于进步，可以稳健增加对含权类金钱的建立。同期，计策层濒临本钱市集的呵护立场明确，中弥远资金赓续入市也有助于改善A股市集的风险收益特征，增强其眩惑力。

　　不外，国际流动性变化带来的波动风险值得警惕。现时市集对全球流动性宽松的预期无数偏乐不雅，相沿了部分“弘远叙事”的主题投资以及有关金钱的高估值。徐博文指出，主要经济体货币计策已呈现分化态势，日本处于货币计策浮浅化进程中，欧洲央行暂停降息，畴昔国际流动性的宽松空间将主要依赖于好意思联储的计策旅途。

　　“在此配景下，金钱订价对流动性预期的变化愈加敏锐，好意思股AI板块、贵金属以及比特币等金钱的波动率显耀上升。在国际流动性预期尚未重新明白之前，这种高波动气象或将赓续，并对A股市集的节拍与立场产生一定外溢影响，后续需要重点宝贵好意思国通胀预期的演绎。”徐博文以为。

　　债券市集方面，徐博文示意，现时债券市集估值与基本面气象大体匹配，处于合理区间，市集预期趋于感性、交游结构相对健康。探究到经济仍处于筑底企稳的进程中，物价水平偏低，接济性的货币计策基调有望延续，本年债券金钱的持有体验和报酬水平简略率好于昨年。从契机来看，可以宝贵东谈主民币增值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面，应重点宝贵通胀预期和房价的角落变化。

　　因此，在权力金钱趋势进取但波动加大、债券金钱追求提供明白收益的环境下，徐博文示意，“固收+”家具或仍是住户金钱建立的较优遴荐，尤其是那些具备较强金钱建立智商、能够生动鄙俗市集变化的家具，有望得到可以的持有体验。

　　浦银安盛基金李浩玄：东谈主形机器东谈主呈爆发式增长，十万亿元级大产业可期

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　　马年新春，东谈主形机器东谈主组团登上春晚舞台，再次引起了全社会的庸俗宝贵。这个也曾只存在于科幻电影中的“钢铁伙伴”，正在以惊东谈主的速率从实验室走向工场，从科技走向糊口，终将走向星辰大海。

　　回望曩昔一年，浦银安盛基金权力投资部基金司理李浩玄以为，东谈主形机器东谈主产业仍是完成了从“倡导考据”到“量产起程”的关节一跃。从特斯拉Optimus Gen3接近定型，到Figure的动作运动度与当然度大幅优化，再到国内宇树、智元等初创企业运控时刻惊艳亮相，东谈主形机器东谈主万台级别的出货量仅是序章，马年将有望见证十万级别量产铺开，之后百万台限制计日可待。

　　“业界运筹帷幄，东谈主形机器东谈主年销量有可能会冲突亿台大关，造成一个市集限制独特十万亿元的大产业。这不是狂想，而是基于时刻演进与成本弧线的感性推演。当一台机器东谈主的造价从数十万好意思元降至数万元东谈主民币，当它能替你洗衣作念饭、护理老东谈主、陪同小孩，或者走进工场兑现坐褥成本骤降，又或者进入就业业带来体验升级，其需求量级是不能限量的。”李浩玄示意。

　　东谈主形机器东谈主的竞争，口头是硬件的比拼，实则是“大脑”的较量。各大科技公司在构建物理寰球模子、启用动捕团队积蓄数据、冲突泛化智商等方面加大插足，齐在攻克团结个命题——让机器东谈主“意会提醒，看懂寰球，测度旅途”，这一闭环一朝买通，随机就将迎来销量的爆发。

　　李浩玄判断，马年将是东谈主形机器东谈主算法精进的关节之年，如今行业齐在构建“数据积蓄—算法迭代—家具升级”的正向“飞轮”。

　　具体到投资上，李浩玄以为，起初，整机厂的畴昔款式将是寡头支配，机器东谈主的中枢竞争力在于泛化自主智商，而这具有强马太效应，即领有越多客户的企业，将得到越丰富的数据，从而迭代出更机灵的算法，进而眩惑更多用户；其次，机器东谈主硬件零部件比汽车少一个数目级，传统的多级供应链体系不再适用，最终胜出者简略率是具备超强时刻水平、控本智商和资金实力的制造巨头。

　　“因此，在主机厂层面，咱们会重点宝贵具有‘坐褥供应链+算法模子迭代+C端用户生态’三重上风的公司；在零部件层面，则是具备工艺know-how与限制效应的中枢门径；在软件生态层面，宝贵掌持物理寰球模子的算法公司。藏匿竞争弱势标的，锚定款式信赖性，是在产业从1到10关节阶段的中枢叮属。”李浩玄示意。

责编：汪云鹏

排版：刘珺宇

校对：刘榕枝

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