掌中财富净利润着落13% lululemon表里交困还能靠中国多久？

今日需要关注的数据有，德国1月IFO商业景气指数和美国11月耐用品订单月率初值。

周一，美元兑多数主要货币走弱，日元大幅上涨，黄金价格刷新历史新高；与此同时，投资者纷纷研判，若日美联手入市支撑日元，可能会进一步恶化市场对美元的情绪。此前，美国政府反复无常的政策制定扰动了金融市场，美元刚经历了自5月以来表现最差的一周；期权市场上，美元相关定价也正迈向至少2011年以来最悲观的水平。

3月17日，lululemon交出2025第四季度和全年答卷，号称“兵荒马乱”的一年。2025年四季度财报跑赢调低后的市集预期，净收入增长1%，达到36亿好意思元，算是给投资者交了差。但净收入的增速彰着放缓，为近3年来最低水平，算作参照，其2024年、2023年和2022年Q4别离录得13%、16%和30%的净收入增长。

全年获利单同样堪忧。尽管lululemon2025年全球净营收初次突破百亿，达到111亿好意思元，但5%的增速创下上市以来新低，北好意思市集以致堕入停滞。在关税重压、CEO帅位悬而未决、北好意思市集说合躺平三大烦隐衷重压下，lululemon2025年归母净利润着落12.97%，至15.79亿好意思元。

好在中国市集成了独一救命稻草，逆势狂揽高增长扛起全球大旗。2025财年第四季度，中国内地业务净营收同比增长24%，通盘财年中国内地市集净营收同比增长达29%。死心2025财年底，lululemon在中国内地的直营门店数目已逾越170家。

新品纠正刚冒芽、推广脚步不休歇，可短期转型阵痛难消，这家高端指导衣饰巨头，正濒临来自同赛说念新兴品牌的“险阻夹攻”与传统指导巨头的跨赛说念挤压，以及里面战火络续的表里交困场面。

lululemon临时联席首席践诺官及首席财务官Meghan Frank在财报电话会议中默示，该公司将合手续鼓动既定步履运筹帷幄，“2026财年，普及正价销售将成为一项职业要点，尤其是在北好意思市集。”

表里交困，利润下滑

lululemon功绩承压是多重表里部成分共同作用的收尾。

算作恒久以少促销、高溢价立足的高端指导衣饰品牌，该公司此前为推动销量和消化库存，不得不冲破固有定位给与扣头策略。这个策略对库存结构起到了积极作用，Frank在电话会议中提到，“咱们对第四季度末的库存水暖和结构均感到惬意。咱们此前瞻望库存数目将罢了高个位数增长，而执行增幅仅为6%，比预期更为健康。2026年全年，咱们瞻望库存数目将基本合手平或略有着落。”

而2026年，该公司运筹帷幄缓慢扣头、回反正价销售格式，这一战术调度虽成心于重塑品牌价值，但短期内不成幸免地对营收增长变成冲击，尤其叠加其中枢市集好意思洲区域的疲软进展，该区域同店销售已停滞近两年，且2026年瞻望销售额将下滑1%至3%，进一步放大了战术调度带来的功绩压力。

除了战术层面的短期阵痛外，关税及运营成本的合手续高企进一步挤压了公司的利润空间。2026年lululemon瞻望关税毛成本将升至3.8亿好意思元，较上年的2.75亿好意思元大幅加多，扣除缓解次序后的净影响也达到2.2亿好意思元，高于2025年的2.13亿好意思元，同期最低免税额政策的取消也加重了成本包袱。由于品牌订价本就处于市集高端区间，再加上指导闲散市集增速放缓与行业竞争加重，该公司难以通过提价出动迥殊成本，仅运筹帷幄对部分居品小幅加价且无后续提价运筹帷幄。此外，营销参加加多、东说念主力成本上涨等运营开销也进一步压缩了盈利空间。

Frank露馅：“2025年第四季度毛利润为20亿好意思元，占净营收的54.9%，而2024年同期这一比例为60.4%。合座居品毛利率着落560个基点，主要受关税影响和更高的降价幅度株连。”

更雪上加霜的是，创举东说念主兼最大寂静股东Chip Wilson发起的代理权争夺战激励的里面激荡，让lululemon濒临的功绩压力进一步加重。Wilson此前公开品评董事会偏离品牌创意中枢、缺少寂静率领力，推动董事会改选。这场博弈不仅产生了高额的干系成本，还激励了惩处层东说念主事变动，散播了公司聚焦业务运营的元气心灵，同期成本市集对这场里面不合的担忧也影响了品牌声誉与投资者信心，曲折对功绩进展变成株连。

财报发布前夜，lululemon作念出和洽，文书任命Levi Strauss & Co. CEO Chip Bergh加入董事会，恒久董事David Mussafer将不再寻求连任，暂时平息了部分争议，但惩处层激荡带来的负面影响仍未排斥，投资者仍在恭候一位肃穆的首席践诺官来重振该品牌。

在这些不祥情成分的影响下，lululemon给出的2026财年指引全线弱于预期。lululemon瞻望，2026年第一季度净营收将在24亿好意思元至24.3亿好意思元之间，增长约1%至3%。全年净营收将在113.5亿好意思元至115亿好意思元之间，增长约2%至4%，与公司历史增前途展比较显耀照应。瞻望2026财年全年每股摊薄收益将在12.1好意思元至12.3好意思元之间。

北好意思熄火，中国狂飙

lululemon是1998年由Chip Wilson在加拿大温哥华创立的高端指导衣饰品牌，以瑜伽衣饰起家，短线炒股配资总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华，北好意思已往一直是其增长的遑急撑合手。lululemon临时联席首席践诺官、总裁及首席商务官André Maestrini也默示，“咱们仍是好意思国女性指导衣饰市集的第一品牌。2025年，新客获取、客户留存、用户互动以及中枢品牌干系性观念均将保合手适当。”

但从财报进展来看，其在北好意思地区市集衰败较为严重。2025年第四季度好意思国市集净收入着落了4%，好意思洲同类商品销售着落了1%；2025年全年好意思国市集净收入着落了1%，好意思洲同类销售着落了3%。

也曾的“瑜伽裤=lululemon”的护城河，正被新老敌手同期判辨。Alo凭借明星街拍把瑜伽裤打变成了潮水符号，与lululemon的客户重合度高达63%。Vuori则从男性瑜伽服切入，精确打击了lululemon正在全力培育的男装市集，被业内称为“男版Lululemon”。

与此同期，lululemon从“瑜伽裤”向“指导糊口面目”品牌转型之时，不得不进入耐克、阿迪达斯等传统巨头的主场，同样际遇这些巨头们的会剿结巴。

lululemon财报明确指出，北好意思市集回反正价销售是中枢要务，中枢举措包括普及居品改革度、贬低降价幅度、精简SKU以及优化库存结构。Meghan Frank预测，2026年分区域来看，北好意思市集营收瞻望着落1%至3%，好意思国市集降幅处于统一区间。“Q1正价销售较2025年Q4已有改善，Q2有望合手平，下半年罢了同比正增长。”

要客盘问院院长周婷默示，在以好意思国为首的北好意思市集，在市集无增量、品牌多极化趋势越来越彰着情况下，Lululemon的功绩只可进一步萎缩。

在全球市集无数疲软的底色下，中国市集成为Lululemon财报中最亮眼的一抹亮色，扛起全球增长重负。2025财年第四季度，中国大陆业务净营收同比增长24%，通盘财年中国大陆市集净营收同比增长达29%。即便在高基数下依旧领跑通盘区域，对冲了北好意思市集的低迷进展。惩处层在电话会中明确，2026年中国大陆市集收入将罢了约20%的增长，一季度更是有望罢了25%至30%的爆发式增长，远超公司2%至4%的全球合座指引。

亮眼增速背后，是原土化运营与渠说念推广的双重发力。谈及居品进展和品牌行为，André Maestrini在财报电话会议中默示：“在中国内地市集，咱们的居品组合在第四季度合手续获取宾客的积极反馈，其中以Wunder Puff™系列为代表的外衣品类进展尤为凸起。中国春节期间，咱们发布了2026年新春主题短片《春天，重迭如新》，并同步推出2026新春阻抑系列。这也反应了咱们合手续围绕腹地遑急节点，与当地宾客互动并竖立连结。”这种原土化消耗者互动策略，合手续获取大约反响，进一步自如市集份额。

中国市集不仅增速适当，更成为2026年全球拓店主力。Meghan Frank默示：“2026财年，公司运筹帷幄在全球畛域内新开设40至45家直营门店，并对约35家门店进行优化调度，瞻望将推动合座买卖面积罢了低双位数增长。新店拓展运筹帷幄包括北好意思市集约15家，其中约8家将位于墨西哥，以及海外市集25至30家门店，其中大部分将布局于中国市集。”

除中国内地市集外，欧洲、韩国等其他海外市集也呈现适当增长态势，2025年Q4营收同比增长12%，2026年瞻望罢了中位两位数增速，有望接棒中国市集成为第二增长梯队。Lululemon正在这些要津区域的指导服市集结进一步自如Lululemon的高端地位。

但在亮眼数据的背后，危险暗存。周婷指出，全年虽有增长，然而裂缝彰着。“即使在中国看似有较高增速，但那所以品牌全球化为代价一样的功绩。”这种作念法正在一步步捐躯Lululemon的明天，会导致Lululemon的品牌生命周期严重缩小。”

更严重的是，Lululemon堕入了当今大部分品牌齐濒临的增收不增利罗网，阐发在品牌力无法进一步普及情况下，也曾堕入“相对廉价内卷”罗网。“原材料和获客成本越来越高，门店着力和客户转换率合手续着落，也正在加大这种内卷带来的压力，Lululemon在明天要是作假现品牌高端化重塑，其利润率会进一步着落。”周婷也在采访中抒发出一定的担忧。

为破解增长困局，Lululemon动手全面转型：一方面叫停过度扣头，安稳回反正价销售格式，短期虽会压制营收，但旨在栽植品牌溢价与毛利率；另一方面加快居品迭代，2026年将新品神色浸透率从2025年的23%普及至35%，况兼非现进神色换色，而是提供从未面向消耗者的全新址品。明天居品将减少logo、给与更配合的色调决策，精简小件配饰品类，凸起品牌辨识度。

伙同电话会信息，新的创意总监Jonathan Cheung策画的首个系列将在第一季度上市，据临时联席首席践诺官及首席财务官Frank在电话会中露馅，“咱们也曾从第一季度的居品中看到了一些积极的迹象，咱们对这一居品线的增长势头感到感奋。”同期Lululemon依托自动化与AI期间优化历程，将新品开拓周期从18~24个月压缩至12~14个月，普及爆款补货收尾。

这场围绕居品、供应链、品牌定位的自救，能否让Lululemon走出低谷，仍有待市集磨砺。

（作家：高江虹,实习生张贺芸裁剪：高梦阳,张明艳）